Когда Украина сможет выйти из экономического коллапса? Личное мнение

Почему Украина так сильно страдает от кризиса?

Украина входит в число европейских стран с развивающимися экономиками, наиболее сильно стращающая от кризиса. Значительный спад в экономике — следствие взаимного влияния внешних и внутренних факторов. Сокращение глобального потребления негативно отразилось на отраслях, ориентированных на экспорт, в частности химическую и металлургическую.

После всех революций финансовая система Украины получила значительные вливания, большая часть которых прошла через банковские учреждения. Многие крупные банки
были приобретены и интегрированы, в большинстве случаев, в состав западноевропейских банковских групп. Резко возросла часть внешних частных заимствований, по большей части, это были краткосрочные обязательства, деноминированные в иностранной валюте.

Немного об экономике Украины

По мере нарастания кризиса многие иностранные банки стали сокращать свои портфели в развивающихся экономиках восточноевропейских стран, в том числе и в Украине. Несмотря на это, по сравнению с другими недавними кризисами, иностранные банки вели себя достаточно ответственно, продолжая предоставлять необходимый капитал для стабилизации работы их восточноевропейских подразделений.

В годовом аналитическом отчете о процессе перехода за текущий год ЕБРР исследовал причины спада в странах восточноевропейского региона. Результаты исследования показали, что внешние факторы только частично объясняют различия в глубине падения их экономик. Внутренние факторы, включая кредитный бум накануне кризиса, отличие ориентиров макроэкономической политики стран и экономикоправовой среды во многом объясняют, почему падение ВВП так сильно отличается.

К сожалению, Украина была очень уязвима в каждом из вышеназванных аспектов. Рост объема выданных кредитов накануне кризиса, львиная доля которых была деноминирована в иностранной валюте, а также де—факто фиксированный обменный курс, ограничили способность центрального банка использовать монетарную политику для стабилизации экономики, а экономико—правовая среда оставалась достаточно слабой. Кроме того, Украине недоставало хорошей координации действий между центральным банком и правительством, что усложнило способность государственных учреждений реагировать на кризис.

Положительным было то, что руководство страны вовремя осознало уязвимое положение экономики страны и на раннем этапе кризиса обратилось к международным организациям за финансовой и технической помощью, таким образом, обеспечив этим минимально необходимый уровень доверия к экономике страны на внутреннем и международном рынках в самый сложный период в конце 2008 и начале 2009 гг.

Как скоро Украина сможет выйти из кризиса?

Процесс выздоровления в Украине будет, скорее всего, медленным, если только внешний спрос значительно не улучшится в ближайшие месяцы. Ожидается, что внутреннее потребление и инвестиции останутся некоторое время на низком уровне, так как домохозяйства должны приспособиться к более низким уровням реальных доходов, а корпорации — оптимизировать свои балансы. Финансовый сектор на некоторое время приостановит стимулирование спроса, так как многие банки сокращают свои балансы, чтобы сократить капитальные вливания со стороны материнских структур.
Способность государственного сектора дать быстрорастущим государственным долгом и недостаточным доступом к рынкам капитала. В краткосрочной перспективе экономический рост будет зависеть от внедрения первоочередных реформ, согласованных в рамках программы МВФ.

Для обеспечения устойчивого роста в среднесрочный период Украине необходимо будет провести глубокие структурные и институциональные реформы, возможно в контексте дальнейшего сближения с Европейским Союзом.

Также в ближайшей перспективе Украина может значительно выиграть от углубления торговой интеграции с ЕС. Однако в любом случае для достижения докризисного уровня производительности экономики потребуется некоторое время. Вероятнее всего, структура экономики будет меняться по мере ускорения роста, с уменьшением доли энергоемких производств и увеличением доли отраслей промышленности с высокой добавленной стоимостью, а также сельского хозяйства, производства продуктов питания и сферы услуг.

Когда инфляция достигнет своего наименьшего значения?

Когда она снова начнет расти? Что послужит причиной этого роста? В прошлом де—факто фиксированный обменный курс национальной валюты ограничивал возможность монетарной политики реагировать на рост инфляции. 

Инфляция уменьшилась, как только уменьшился внешний спрос, изменилось направление потоков капитала, и центральный банк стал практиковать жесткую монетарную политику, направленную на сохранение объемов международных резервов.

В краткосрочной перспективе риском для ценовой стабильности является увеличивающиеся фискальное давление и искушение использования денежной эмиссии для покрытия государственных расходов.

Как только ситуация стабилизирует—ся благодаря необходимому и, вероятно, неизбежному сокращению правительственных рас—ходов, центральный банк должен будет работать в направлении перехода к более гибкому режиму обменного курса. Перед кризисом центральный банк серьезно готовился к переходу к политике инфляционного таргетирования. Такой переход мог бы предоставить монетарной политике больше возможностей для контроля денежной массы и кредитов, облегчая этим инфляционное давление.

Более того, это позволило бы обменному курсу взять на себя некоторую нагрузку при адаптации экономики к воздействию внешних и внутренних шоков. После введения политики инфляционного таргетирования инфляция должна стабилизироваться на достаточно низком уровне — однозначной цифре. Тем не менее, даже в режиме плавающего валютного курса важной задачей останется координация политики НБУ и правительства для обеспечения сохранения уровня инфляции на приемлемом уровне.

Может ли в Украине снова увеличиться
дефицит платежного баланса и, как следствие, произойти обесценивание национальной валюты?

Рост дефицита платежного баланса может остановиться. Сальдо платежного баланса в краткосрочной перспективе будет зависеть от комбинации факторов. Главный из них — доверие к проводимой экономической политике. Перед кризисом украинские предприятия и частный сектор аккумулировали значительную внешнюю задолженность.

До настоящего времени они могли пролонгировать большую долю своих внешних обязательств, так как иностранные кредиторы понимали, что банкротство — не слишком привлекательная альтернатива.

Продолжительность этого хрупкого равновесия будет зависеть от различных факторов, включая способность правительства избежать монетизации бюджетного дефицита, приверженность НБУ жесткой монетарной политике, необходимое приведение цен на энергоносители в соответствие к международному уровню и эффект уверенности от возобновления сотрудничества с МВФ в рамках соглашения о кредите стенд—бай.

Вероятнее всего, в будущем частный сектор будет испытывать сложности с международными заимствованиями, и значительная часть внутреннего спроса должна будет покрываться местными ресурсами. С другой стороны, являясь развивающейся экономикой, Украина останется привлекательной для притоков капитала, в особенности, если она сможет улучшить экономикоправовую среду, создать зону свободной торговли с ЕС, благоприятные условия для иностранных инвестиций, а также последовательно проводить грамотную макроэкономическую политику, направленную на поддержание роста и экономической стабильности.

При условии благоприятной макроэкономической политики и экономикоправовой среды более долгосрочные иностранные инвестиции, в частности прямые иностранные инвестиции, в будущем должны сделать экономику менее подверженной значительным изменениям платежного баланса.

Цены на недвижимость во многих странах, которые вышли из рецессии, снова растут.

Когда начнет дорожать недвижимость в Украине? Когда уровень цен достигнет максимума? 

Мировые цены на недвижимость накануне кризиса росли потрясающими темпами. Оценивая ретроспективно, можно говорить, что во многих странах рост цен только частично отображал фундаментальные изменения в экономиках и в значительной степени был результатом спекулятивных факторов, и поддерживался многочисленными кредитами с очень выгодными условиями без должного соблюдения стандартов их предоставления.

В Украине рост цен на недвижимость получил поддержку в виде массивного притока иностранного капитала и соответствующего ему роста кредитования. Изменение цен на недвижимость в Украине после кризиса будет зависеть от темпа роста производительности экономики, а также от развития финансового сектора.

Однако финансовый сектор, скорее всего, некоторое время будет избегать выдачи ипотечных кредитов. Изменение цен также будет зависеть от уверенности в экономической ситуации, монетарной политики, проводимой НБУ и центральными банками основных крупных плательщиков, изменений регуляторной политики в Украине и в странах, где находятся головные учреждения представленных здесь банков.

Цены на украинские акции выросли с начала года вдвое

В последние месяцы цены на акции отступили от своих исторических минимумов во всем мире. Однако потоки капитала остаются на низком уровне в большинстве развивающихся экономик Европы.  Из ЕБРР Франциска Онсорге и Евгения Корниенко недавно исследовали причины различий в уровне изменения цен на акции после кризиса среди экономик развивающихся рынков мира. Они установили, что в большинстве стран с переходными экономиками основным толчком для роста рынка акций был скорее выход из фазы глубокого падения во время кризиса, а не возвращение к докризисному уровню притока иностранного капитала, как в некоторых странах Азии и Латинской Америки.

Крупные экспортеры сырья, такие как Казахстан и Россия, получили дополнительный толчок для роста рынка акций благодаря резкому восстановлению цен на сырьевые товары. Снижение суверенных рейтингов уменьшило притоки капитала в некоторые страны, вероятно включая и Украину.

Страны Латинской Америки и Азии, многие из которых также являются крупными экспортерами сырья, испытывают дополнительные притоки капитала в следствии повышения их суверенных рейтингов, как например, Бразилия и Гонконг. Дальнейшее развитие украинского рынка акций будет зависеть, кро—всего прочего, от роста доверия к экономической политике правительства, а также внешнего и внутреннего спроса на продукцию компаний, акции которых котируются на организованной бирже.

Украина пережила серьезный кризис в 1998 г., затем еще один в 2008 г. Какова вероятность того, что экономические испытания ожидают страну и в 2018 г.?

Как показывает совсем недавняя история, очень сложно предвидеть начало кризиса.

С начала эры финансовой глобализации в XIX ст. кризисы, начинавшиеся в центре глобальной финансовой системы, регулярно отражались и на странах с развивающейся экономикой. Кроме каналов торговли и цен на сырьевые товары, это происходило и через изменение направлений
финансовых потоков, так как инвесторы в более развитых странах или нуждались в ликвидности, или в общем стремились уйти от рискованных активов.

Через некоторое время после начала проявления кризиса на рынке ипотеки в США, казалось, что развивающиеся экономики, включая европейские, останутся в стороне.

Однако вскоре кризис пришел и в страны с переходной экономикой, и на некоторые из них произвел воздействие значительно большее, чем на те рынки, где он зародился. Однако, как я ранее говорил, степень воздействия на развивающиеся экономики в Европе и других регионах очень отличается.

Например, соседняя Польша не испытала совокупного снижения ВВП во время кризиса. Наши исследования показали, что макроэкономическая политика, направленная на достижение стабильности, и наличие качественной экономико—правовой среды помогли Польше преодолеть кризис.

Опыт показывает, что страны со слабой экономикоправовой средой живут с большей волатильностью. И очень вероятно, что без фундаментальных реформ кризисы в Украине будут повторяться с определенной частотой, до тех пор, пока страна серьезно не подойдет к разработке и внедрению экономической политики, возможно, используя полезный опыт других успешно развивающихся стран. Будущее сближение с Европейским Союзом должно послужить хорошей базой для создания качественной экономикоправовой среды для дальнейшего успешного роста и макроэкономической стабильности.

Смело делитесь своими мнениями и отзывами в комментариях к новости! Также, если понравилась статья, не забывайте ставить лайки в соц. сетях. Спасибо!

comments powered by HyperComments